Fitch присвоило "Полиметаллу" долгосрочный рейтинг дефолта B
13.10.2009 13:05 Рейтинги отражают обширную базу запасов золота и серебра у "Полиметалла", которая, как ожидается, будет поддерживать эксплуатацию месторождений золота и серебра на протяжении более 15 лет. "Полиметалл" работает над значительными новыми проектами, которые в случае их осуществления позволят компании увеличить объемы добычи в течение ближайших 5 лет более чем на 100%. "Полиметалл" имеет конкурентный уровень расходов относительно сопоставимых компаний в мире при средних денежных расходах в $472/унц. в 2008 году (в сравнении с $380–600/унц. и выше у других золотодобывающих компаний в 2008 году) и $442/унц. в первой половине 2009 года. Хотя "Полиметалл" получил преимущества за счет девальвации российского рубля, поскольку большинство его операционных расходов номинировано в рублях, Fitch не рассматривает данное преимущество как стабильное. Рейтинги компании сдерживаются зависимостью "Полиметалла" от таких факторов, как цены на золото и серебро, содержание золота и серебра в руде на рудниках компании, колебания обменного курса и инфляция затрат, отмечается в сообщении агентства. Большинство этих факторов находятся вне контроля компании. Fitch также отмечает определенные риски, связанные с осуществлением, применительно к новым добывающим проектам, включая создание золотоперерабатывающих центров. Кредитоспособность "Полиметалла" также сдерживается ограниченным географическим охватом, так как стратегия компании предусматривает сохранение ее деятельности как регионального игрока в СНГ. Это делает компанию подверженной волатильным экономическим и политическим условиям в странах СНГ. По мнению Fitch, показатели "Полиметалла" в 2008 году и первом полугодии 2009 года поддерживались благоприятными тенденциями в сегменте золота и серебра при ценах, значительно превышающих среднеисторический уровень за 30–летний период ($550/унц. для золота и $7/унц. для серебра). Исходя из используемых Fitch при моделировании допущений о средней цене на золото в $900/унц. и средней цене на серебро $13/унц. в 2009 году, по оценкам агентства, выручка "Полиметалла" в 2009 году вырастет на 0,5–1,5% относительно предыдущего года, а маржа EBITDAR составит 38–45%. На конец первого полугодия 2009 года общий долг компании составлял $448 млн, включая краткосрочные обязательства в размере $423 млн. Вся задолженность является необеспеченной. "Полиметалл" планирует рефинансировать существующие краткосрочные долговые обязательства и пролонгировать сроки погашения в портфеле долга за счет эмиссии рублевых облигаций на общую сумму 5 млрд рублей. Fitch оценивает общий левередж компании в 2009 году ("общий долг/EBITDAR") в 1,7x–1,9x, а чистый левередж ("чистый долг/EBITDAR") в 1x–1,2x. Агентство расценивает краткосрочную позицию ликвидности компании как приемлемую. На вторую половину 2009 году Fitch прогнозирует приток денежных средств в размере $290–320 млн за счет генерирования свободного денежного потока, поступлений от эмиссии рублевых облигаций и от размещения новых акций в сравнении с оттоком денежных средств в размере $180–220 млн на оплату долга. "Негативный" прогноз отражает обеспокоенность Fitch относительно ликвидности "Полиметалла" в 2011 году ввиду потенциального пика долговых выплат, которые Fitch оценивает на уровне $250–350 млн в связи с возможностью реализации опциона пут по рублевым облигациям компании и долговыми обязательствами с наступающими сроками. С учетом ожидаемого свободного денежного потока компании в размере $30–60 млн в 2011 году Fitch полагает, что компания может столкнуться с существенными рисками ликвидности, если не сумеет привлечь новый долг и/или договорится о пересмотре условий по существующим долговым обязательствам.
